(網(wǎng)經(jīng)社訊)中泰證券認(rèn)為，元宇宙的出現(xiàn)有望讓內(nèi)容變現(xiàn)成為可能。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，任何商業(yè)模式的創(chuàng)新，最終變現(xiàn)的方式依然是流量。內(nèi)容變現(xiàn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)主要是由于兩個(gè)原因：1）內(nèi)容變現(xiàn)需要前置付費(fèi)，這要求內(nèi)容具有不可復(fù)制性，在版權(quán)立法暫不完善的背景下，實(shí)現(xiàn)難度較大；2）單一內(nèi)容形式所對(duì)應(yīng)的用戶(hù)基數(shù)不夠，難以釋放潛在需求。
而這兩點(diǎn)有望在元宇宙場(chǎng)景中得到改變。首先，元宇宙底層技術(shù)區(qū)塊鏈的應(yīng)用，使得內(nèi)容的不可復(fù)制性得以保證，內(nèi)容的產(chǎn)生與傳播過(guò)程每一個(gè)用戶(hù)都可以觀(guān)察到。其次，元宇宙本身是與現(xiàn)實(shí)世界平行的融合場(chǎng)景，每個(gè)內(nèi)容的產(chǎn)生面對(duì)的都是所有用戶(hù)，用戶(hù)基數(shù)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的全集。最后，單一UGC的出現(xiàn)會(huì)形成平臺(tái)的資產(chǎn)，融合場(chǎng)景下資產(chǎn)變成了UGC本身。
1、我們認(rèn)為元宇宙時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)格局將發(fā)生巨變，底層邏輯在于人與人、人與社會(huì)的關(guān)系在元宇宙中被重構(gòu)了。參考PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代轉(zhuǎn)變進(jìn)程中誕生了一批如美團(tuán)、今日頭條等新的巨頭，我們認(rèn)為元宇宙的演變并不應(yīng)該簡(jiǎn)單的理解為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的線(xiàn)性推演，其格局可能會(huì)發(fā)生巨變，我們提出這一切的底層邏輯來(lái)自于元宇宙重構(gòu)了人與人、人與社會(huì)的關(guān)系。現(xiàn)實(shí)世界中，人類(lèi)智力將允許人類(lèi)擁有穩(wěn)定社交網(wǎng)絡(luò)的人數(shù)是150人，而這一數(shù)字的基數(shù)是我們?cè)跁r(shí)間、空間上結(jié)構(gòu)接觸到的人，元宇宙的出現(xiàn)將會(huì)擴(kuò)大這一基數(shù)范圍，從而實(shí)現(xiàn)人與人關(guān)系的重構(gòu)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代可能沉底的流量有望被激活。另一方面，元宇宙實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)景的融合，人與社會(huì)關(guān)系的數(shù)字化以后，原有單一用戶(hù)受眾場(chǎng)景的潛在用戶(hù)被成倍放大。
2、我們認(rèn)為在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代難以實(shí)現(xiàn)的內(nèi)容變現(xiàn)有望在元宇宙中得到實(shí)現(xiàn)，從全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，其變現(xiàn)方式依然以廣告為主。從2011年到2020年，騰訊、谷歌、Facebook、阿里巴巴、亞馬遜依托流量類(lèi)的收入CAGR分別為51.1%、17.2%、42.3%、43.6%、31.4%，除騰訊外，流量類(lèi)收入占比總營(yíng)收的比例均達(dá)到80%以上。我們認(rèn)為元宇宙是社會(huì)大眾所選擇的形態(tài)，用戶(hù)在元宇宙中能夠利用底層技術(shù)生產(chǎn)自身期望的內(nèi)容，打破了PGC時(shí)代限定場(chǎng)景與內(nèi)容、限定規(guī)則的諸多框架，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容本身的可變現(xiàn)性，而企業(yè)在這一形態(tài)下，以提供底層技術(shù)、場(chǎng)景、IP為基本盤(pán)，也可以參與到內(nèi)容創(chuàng)作的過(guò)程中。
3、我們測(cè)算了元宇宙主要場(chǎng)景市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)2022-2032年中國(guó)市場(chǎng)中游戲能夠?qū)崿F(xiàn)2.06萬(wàn)億的收入，電商有望實(shí)現(xiàn)43萬(wàn)億GMV。公司方面，我們建議關(guān)注具有核心底層技術(shù)，關(guān)注英偉達(dá)，以及擁有可遷移至元宇宙的內(nèi)容IP公司，關(guān)注閱文集團(tuán)，騰訊控股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)政策與國(guó)際監(jiān)管制約、壟斷風(fēng)險(xiǎn)、倫理道德與法律因素、隱私泄露、行業(yè)市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。
